低利率期间的到来，让保障资金的投资处置堕入双重逆境：一方面，存量的高预定利率欠债刚性压力不时存在，需束缚筑牢收益“安全垫”以退避利差损风险；另一方面，跟着行业转向分成险为主推产物，如何通过钞票端收益增厚来擢升产物竞争力、得志客户对盈余共享的期待，成为新的挑战。

压力给到钞票端。在此布景下，“固收+”策略被各大保障公司投资负责东谈主说起的频率越来越高，成为险资均衡风险与收益的紧迫抓手。“加号”后头承载的内容，也从昔日对固收底仓的“诚心诚意”，转动为低利率环境下对投资收益的“旱苗得雨”。

“昔日固定收益底仓是主导，而刻下更依赖在‘加号’里卷出收益。”盟国东谈主寿首席投资官欧阳理良在近日接受第一财经独家专访时暗示。财务数据披露，盟国东谈主寿末端本年二季度的近三年平均详尽投资收益率为7.09%。

低利率期间下，险资的“固收+”逻辑将如何被重塑？“加号”后头齐加了些什么钞票用来弥补债券收益率的下跌？又会濒临哪些风险？欧阳理良结合行业趋势及盟国履行，深度解读了低利率期间险资“固收+”策略的各异化逻辑、风险摆布旅途与翌日布局标的。

低利率重塑“固收+”逻辑?

什么是“固收+”策略？

“‘固收+’骨子所以固定收益类钞票为底仓，通过‘+钞票’和‘+策略’，在承担合意可控风险、得志敛迹条目的前提下达成‘+收益’。”欧阳理良暗示。

“固收+”策略关于险资来说并非崭新词汇，但相较过往，低利率环境下这一策略的收益结构却有所更变，这种更变缘于固收底仓静态求教率的不时下行。

财政部数据披露，2024年末，10年期国债收益率下行至1.68%，全年下行幅度达88个基点，为少见据以来最低的年末水平。2025年10月27日，10年期国债及30年期国债收益率分裂较上年同期下跌约31个基点及16个基点。

欧阳理良回忆谈，此前固收底仓的高票息足以复古组合主要收益，“加号”部分更多是“诚心诚意”，通过加入上市股票、私募股权、不动产等钞票增强组合弹性、散布风险。但如今，跟着固收投资收益率束缚压缩，“加号”部分被赋予了更多收益增厚的重担，这对钞票挖掘、策略开导的细致化与复杂度建议了更高要求。

“昔日可能有的‘固收+’仅仅浅近的债券加股票或可转债，而刻下可能需要加另类钞票、养殖品等，需要在固收钞票里作念更多的波段交往，在权益钞票里捕捉细分行业企业的Alpha契机，需要更多把执钞票轮动、作风轮动、行业轮动，擢升主动处置智商。”欧阳理良说。

险资的“固收+”之谈

虽然，低利率环境下，银行领悟子、公募基金等不同金融机构的“固收+”策略产物均受到市集更大的关怀，那险资的“固收+”策略和其他金融机构比较有何各异？

“不同金融机构的‘固收+’策略各异，骨子是欠债端的各异。”在欧阳理良看来，保障资金的欠债阐发、久期长、成本有刚性，这三大特色决定了其树立偏好与其他机构有所不同。

最初，欠债的阐发性与低流动性需求让险资更有上风作念“耐烦成本”，参与锁按期更长的另类钞票。欧阳理良例如谈，寿险产物缴费周期常达数十年，一般会有不时现款净流入，这使其有条目布局私募股权、不动产等锁按期长但流动性溢价高的钞票；而银行领悟、公募债基等对流动性要求更高的机构，主要通过REITs等证券化产物适度参与。

其次，欠债久期长的特色，让险资在固收底仓树立上更倾向超长期限债券。“为匹配欠债、裁减成本对利率风险的明锐度，咱们的固收底仓会重点树立30年期及以上国债、方位政府债，还有极少优质企业信用债和金融次级债。”欧阳理良对比谈，欠债久期短的机构则更偏好中短期限信用债，通过信用下千里擢升收益，利率债部分也会更常常调遣久期、波段交往。

再者，欠债成本的刚性，决定了险资“加号”部分更追求十足收益与低波动。“国内主流寿险产物有保证利率，这意味着钞票端收益有最低门槛，要是‘加号’部分波动太大，可能胁制最低收益达成，影响产物竞争力与打算可不时性。”

不外，相对其他金融机构，险资也濒临着偿付智商这一强监管要素。“偿付智商决定了‘加号’能线路的空间。保障机构的钞票树立需要在收益主张和成本耗尽之间取得均衡，低偿付智商将要领投资权益和另类等风险钞票，进而抵制一些投资契机的获取和高收益主张的达成智商。”欧阳理良说。

“固收+”应该“+”些什么?

虽然，低利率也并非全是挑战。欧阳理良觉得，低利率环境带来的低契机成本反而为“加号”部分开辟了新空间。

“利率行为大类钞票订价锚，低利率意味着翌日现款流折现值更高，各种钞票的估值后劲得以开释。比如昔日不受疼爱的高分成类钞票，刻下在低利率环境下成了‘香饽饽’。”他说。同期，欠债端要求求教率与杠杆融资成本的下跌，也为险资适度专揽杠杆、布局中长期契机提供了更大操作空间。?

欧阳理良暗示，本年以来，全市集“固收+”的“加号”主要依靠权益、黄金和REITs等钞票达成解围。权益类钞票中，港股举座进步于A股，但年中以来A股发达更为强势。行业发达中，又数高弹性的科技类成长股（连结于AI算力、改进药、机器东谈主等行业）和题材股发达非常，而驻扎性的红利股相对泛泛。这些底层钞票的发达决定了本年策略愈加激进（即权益比例高、权益里成长股比例高）的“固收+”产物收益发达更好。

以盟国东谈主寿为例来看具体树立，凭据欧阳理良先容，岁首盟国东谈主寿提高了分成账户中权益钞票的战术钞票树立比例，同期岁首以来在各种账户中也保持高配权益钞票。“咱们岁首通过港股通布局港股，年中把增量重点切换到A股，并罗致‘成长股+高分成’的哑铃形树立——既精选新兴产业限制的优质公司，又优选股东求教与阐发盈利兼具的高股息标的行为组合底仓。”欧阳理良说。

瞻望翌日，“固收+”的“加号”则不错关怀更多元的标的。

“关于保障资金而言，刻下监管正在鼓吹债券南向通、险资投资黄金等业务试点，这些齐是达成收益增强的好标的。此外，公募REITs、ABS等证券化钞票也存在较好的挖掘契机。传统钞票当中，咱们相对看好权益类钞票和不动产的长期趋势。”欧阳理良称。

虽然，“固收+”策略虽能在低利率期间增厚收益，但风险亦落魄暴虐。欧阳理良强调，骨子上“+收益”不时伴跟着“+风险”。“这就要求咱们更崇拜风险散布，利用大类钞票及细分品种的联系性构建组合，借助养殖器具对冲风险，还要挖掘市辘集性的收益增厚策略，来达成在可控风险下的‘+收益’。同期，在树立时机把执上，需要更崇拜价值投资技能，通过真切分析钞票内在价值、预留安全边缘来裁减装假成本。”

“收益高下仅仅臆测投资组合犀利的一个方面，咱们觉得更紧迫的是关怀风险收益比，这是行稳致远的迤逦。”欧阳理良说。

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杨倩雯

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